最火油脂震荡偏弱或进入探寻底部支撑阶段大叶紫珠星茄月座景天康巴栒子麻黄属

1、增产压力加大，马棕油下探支撑

马棕油增产周期来临，承压下行，在跌破 2400 林吉特/吨关口后一度出现反弹收复失地，但无奈上方压力沉重，再度失守，弱势下探车身采取钢铝等多种混合材料再探前低的可能性较大。

马来西亚棕榈油月度产量震荡向上，当前产量走势与 2008 年出期略有相似，2 月见到年内低点后，产量开始延续增产周期。

2、未来关注出口情况能否抵消产量增长幅度，但汇率因素依然不利

马来西亚出口料有可能出现一定程度的增长，但是增长幅度仍不乐观，一方面，印尼产量也同样较高，出口量与其形成一定竞争关系，虽然印尼维持 7 月出口关税不变，令马来西亚出口竞争形势未再进一步恶化，但是另一个重要因素，马币升值带来的国际竞争劣势，尤其是对豆油的劣势仍可能会对马来西亚棕榈油出口形成制约。

有船运调查机构也对棕榈油 6 月的出口情况进行调查。马来西亚在 6 月 1 日-25 日棕榈油出口预估为 1,113,923 吨， 5 月 1 日-25 日出口的 1,049,692 吨增长 6.1%.较该预估略低于市场预期的 万吨。 从流向来看，中国、欧盟、印度采购均出现较多增长。

马来西亚棕榈油在国际市场上价格一度较豆油价差缩窄，吸引力下降，这与马币升值有较大关系。投机者押注若人民币兑美元汇率得以升值，其它亚洲货币，特别是那些可自由交易的货币，也会因此走上升值之路，今年迄今，马来西亚林吉特兑美元汇率上涨 7.5%,从而令马来西亚出口竞争力因汇率问题受到一定损害。当前来看，马币相对美元强势的步伐仍在延续，棕榈油由此受到的压力继续存在。

3、棕榈油库存环比继续回落，但或逐渐趋于稳定偏升

据东南亚贸易商估计，6 月份东南亚地区棕榈油库存总量可能达到 360 万吨，因为产量可能大幅提高。官方数据显示，目前印尼库存约为 200 万吨。马来西亚政府可能 160 万吨左右。从历史趋势来看，库存状况可能随着产量的增加步入缓升期。

三、国内油脂现货市场情况

（一） 国内油脂总体供应依然充足

我国油脂市场总体供应充足，处在消费淡季，豆油厂停工限产，积极出货为主，逢期价上行，跟盘略提价，仍以积极促进销售为主要目标。而港口棕榈油库存也高达 70 万吨历史高位。其中 08 年国家进口部分大豆和豆油用做中央储备，其中 08 年中央储储备食用植物油库存同比增加 75 万吨，地方储备油库存同比增加了 29 万吨。另外还有国内菜籽油连续两年收储的菜油量达到 230 万吨左右，国家储备充足，国内供应压力令油脂总体上冲乏力。

而从进口情况来看，国内加大大豆进口量，巨量压港，也已经并将继续对国内市场形成较强的压力。

从油脂进口来看，国内豆油直接进口量非常低迷，一方面，中阿贸易战波及豆油进口，另一方面，大量直接进口大豆形成曲线替代，不过如果从上表来看，同比豆油实际与潜在供应量有所下降的，因此近期我国豆油进口低位反弹明显。

棕榈油 月进口量同比有所增加，但是环比走跌，一方面由于今年国内低温期延长，棕榈油前期需求不佳，港口库存高企，对于市场进口积极性形成一定打压，另一方面国内供应总体较为充足，进入 6 月以后，天气转暖明显，对于棕榈油需求或有季节性转暖提振，进口量可能会有所增加“机壳”中铝合金材料约占材料总重量的70%。

菜籽、菜籽油的的进口情况互有消长，这是因为我国对加拿大无法出示无黑胫病证明的菜籽有较严格的进口限制，从而令直接进口菜籽油替代效应有所显现。

（二） 国内油脂现货价格总体平稳

具体到各类油脂变化，豆油在 7100 元/吨附近盘整许久，低位徘徊，菜籽油一字横盘于 8300 元/吨，棕榈油震荡走软 6500 元/吨附近。

（三） 油脂间价差变化

根据三种油脂指数走向，可以看到盘面价差变化显现出的新动向：

1、菜油豆油价差目前仍在扩大之中，但已经接近历史区间上沿区域 700 点，但由于二者价差在近一年中变动量不大，因此并不作为一个合宜的操作。

2、菜籽油十字薹草棕榈油价差已经至 1700 点左右，价差接近历史高价差区间上沿，若前期有买菜油卖棕油套利可逐渐考虑解锁，并关注随着棕榈油消费旺季到来后买棕油卖菜油的套利机会。

3、豆棕油价差也在上破 1100 点以后有所调整，但目前来看豆棕油价差仍可能趋于扩大化，暂时仍未具备反向的明确信号，且距离历史区间仍有一定差异，因此可逐渐等待反向做

买棕油卖豆油套利。这个机会可能需要关注至 7 月中下旬。

四、后市展望

油脂市场整体处在去库存化大格局中，未来一段时间的主要任务将是探寻底部支撑，并实现筑底的过程。

这个过程将受到以下因素的干扰和共同作用。

1、美国农业部季度库存与种植面积报告并无过多意外。预期美豆旧作库存紧张得到确认且库存量低于预期，但新作种植面积增加也高于市场平均预期，加上天气情况依然良好，

供应充足预期仍会制约美豆类整体的走势，奠定一个整体偏空的格调。

2、美国天气情况是否出现明显的变化，6 月末局部降雨过多对于美豆优良率形成一定的影响，未来的天气市炒作能否规模化需要看“天”行事。若天公作美，不对美豆产生进一步恶劣影响，则市场焦点将会转向供应增加的预期，从而继续走软，从中长期来看，美豆 之间或将是天气市能否引导美豆类探明支撑的重要区域。而美豆油在此影响之下也将可能下探支撑，甚至存在探寻 36 美分支撑的可能。

3、林吉特升值令棕榈油价格优势发挥受限，而国内当前棕榈油库存居于 70 万吨的历史高位，令后期棕榈油的整体形势暂难乐观，若不能守稳 2400 林吉特关口，则难免进一步走软。除非国内外进口继续平稳显著出现增长，但这也仅可能改变棕榈油在油脂市场内最为弱势的地位，却难有引发趋势转变的力量。

4、国内油脂去库存化过程延续，国内暂难寻亮点，跟随外盘波动仍是主导趋势。

5、国际宏观大势影响，欧元区债务危机是否进一步深化，以及其它经济体经济复苏及发展进度，尤其是我国整体形势变化是否继续会对全球经济带来系统性影响。

从技术走势来看，美豆油已经底部抬高后形成的震荡上行走势，而上行趋势线已经成为美豆油的一个阻力位置。目前来看下面面临前期密集成交区的支撑，即 36.5 美分附近， 下档在 35 美分附近，调整的可能性仍在。

从技术上看，马棕油震荡下行跌势未已，月末徘徊 2400 关口，却存下破可能性，若破位下探，则可能分别下探 2350 甚至 2300 点关口。

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